AS Holding, Bosnalijek i BH Master Capital kreću u preuzimanje Sarajevo-osiguranja: Šta će Vlada FBiH sa svojih 45,5 posto?

AS Holding, Bosnalijek i BH Master Capital napravili su novi veliki korak prema mogućem potpunom preuzimanju Sarajevo-osiguranja, jednog od najstarijih i najpoznatijih osiguravajućih društava u Bosni i Hercegovini.

Tri kompanije, koje u ovom postupku djeluju zajednički, objavile su da je nastala obaveza objavljivanja ponude za preuzimanje preostalih dionica Sarajevo-osiguranja.

Zajedno trenutno posjeduju 1.870.801 dionicu, odnosno 40,3657 posto redovnih dionica s pravom glasa. Zbog dostignutog vlasničkog udjela moraju ponuditi otkup preostalih 59,6343 posto dionica.

Prema trenutno dostupnim podacima, BH Master Capital raspolaže sa 20,1093 posto, Bosnalijek sa 19,4295 posto, dok AS Holding direktno ima 0,6968 posto Sarajevo-osiguranja. Zbir njihovih paketa daje 40,3657 posto.

Posebno je zanimljiv ulazak Bosnalijeka. Farmaceutska kompanija je ove godine kupila 900.487 dionica Sarajevo-osiguranja, odnosno 19,43 posto kompanije. Dionice su u velikim transakcijama krajem aprila prodavane po cijeni od 15,50 KM.

Obaveza objavljivanja ponude nije nastala tek sada. Komisija za vrijednosne papire FBiH još je na sjednici 23. jula donijela rješenje kojim je utvrdila obavezu BH Master Capitala da, djelujući zajednički s AS Holdingom i Bosnalijekom, objavi ponudu za preuzimanje Sarajevo-osiguranja. Komisija je istovremeno naložila poduzimanje zakonom propisanih radnji za objavljivanje ponude.

Nova činjenica je da je obavijest o nastaloj obavezi preuzimanja javno objavljena 11. septembra.

Ključno pitanje sada se, međutim, ne odnosi samo na AS Holding, Bosnalijek i BH Master Capital, nego na Vladu Federacije BiH.

Federacija je i dalje ubjedljivo najveći pojedinačni dioničar Sarajevo-osiguranja. U njenom vlasništvu nalazi se 2.108.469 dionica, odnosno 45,4938 posto kompanije. Taj udio potvrđuje i aktuelni registar Agencije za nadzor osiguranja FBiH.

To znači da predstojeća ponuda za preuzimanje obuhvata i kompletan paket Federacije BiH.

Ukoliko bi Federacija prihvatila ponudu i prodala svih 45,49 posto svojih dionica, grupa koja sada zajednički djeluje mogla bi, zavisno od odgovora ostalih dioničara, steći praktično potpunu kontrolu nad Sarajevo-osiguranjem.

Za sada nema potvrde da je Vlada FBiH donijela odluku da svoj paket proda u predstojećoj ponudi.

Pitanje je posebno važno jer odnos Vlade FBiH prema državnom kapitalu u Sarajevo-osiguranju ima dugu i neuspješnu privatizacijsku historiju.

Vlada FBiH je još prije gotovo deset godina odlučila privatizirati svojih 45,4938 posto Sarajevo-osiguranja metodom neposredne pogodbe. Tada je navedeno da je takav model izabran nakon čak pet neuspjelih pokušaja prodaje državnog kapitala. Kao kriteriji za izbor kupca bili su određeni cijena, poslovni potencijal ponuđača, prisutnost na tržištu osiguranja te strategija razvoja kompanije.

Državni paket ipak nije prodan.

U međuvremenu se odnos snaga unutar kompanije znatno promijenio.

Iako Federacija posjeduje najveći pojedinačni paket, privatni investitori okupljeni oko AS Holdinga ranije su ojačali utjecaj u upravljačkim strukturama Sarajevo-osiguranja. Rusmir Hrvić je član Nadzornog odbora društva, a aktuelni registar Agencije za nadzor osiguranja kao članove tog tijela navodi i Zlatu Valjevac, Bakira Smailagića, Marija Glibića i Jasmina Rustemija. Direktor kompanije je Amel Memić.

Sarajevo-osiguranje ima osnovni kapital od 46.346.330 KM, podijeljen na 4.634.633 redovne dionice nominalne vrijednosti deset KM.

Kompanija je 2025. završila sa dobiti od približno 1,96 miliona KM i imovinom vrijednom oko 140,4 miliona KM. Prema tržišnim podacima, bila je šesti najveći osiguravatelj u BiH sa tržišnim udjelom od oko 6,8 posto.

U prvih šest mjeseci 2025. Sarajevo-osiguranje ostvarilo je gotovo 45 miliona KM premije, što je predstavljalo rast od 10,9 posto u odnosu na isti period prethodne godine, dok je osiguranicima isplaćeno više od 17 miliona KM šteta.

Promjena vlasničke strukture ubrzana je upravo tokom ove godine. BH Master Capital povećao je svoj udio sa ranijih 14,9 na 20,1 posto, dok je Bosnalijek kupovinom gotovo petine kompanije postao još jedan od najvećih pojedinačnih dioničara.

Time su BH Master Capital, Bosnalijek i AS Holding zajedno prešli prag nakon kojeg je Komisija za vrijednosne papire FBiH utvrdila njihovu obavezu objavljivanja ponude za preuzimanje.

Sada će cijena koja bude ponuđena za dionice biti jedan od ključnih podataka cijelog postupka. Od nje će zavisiti i vrijednost paketa Federacije BiH od 2.108.469 dionica.

Drugo ključno pitanje jeste političko: da li Vlada FBiH namjerava ostati vlasnik 45,4938 posto Sarajevo-osiguranja ili će predstojeću ponudu iskoristiti za izlazak iz kompanije čiju je privatizaciju bezuspješno pokušavala provesti još prije deset godina.